[股市纵横] 途虎养车赴港上市，门店数量“猛增”三年累计亏损超百亿，持续烧钱营销看不到尽头

lzyin1979

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1楼大中小发表于 2022-1-25 13:40 只看该作者

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途虎养车赴港上市，门店数量“猛增”三年累计亏损超百亿，持续烧钱营销看不到尽头

多次否认上市传闻后，途虎养车“终于”递交了上市申请。
　　1月21日，途虎养车正式向港交所递交招股书，联席保荐人为高盛、中金公司、美银证券、瑞银集团。
　　招股书显示，IPO前途虎养车网创始人和CEO陈敏持股比例为11.76％，另一位联合创始人胡晓东持股为3.22％，腾讯持股比例为19.41％，为公司最大机构股东。
　　值得注意的是，此前腾讯收购途虎养车股权还因违反《中华人民共和国反垄断法》被市场监管总局立案调查并处罚。
　　此外，途虎养车经历了多轮融资。据天眼查APP显示，2012年以来公司十年内共获得9轮融资，投资者包括腾讯、高盛、红杉资本、高瓴资本、君联资本、启明创投、中金资本等，2019年10月最后一轮融资则来自中金资本。

　　4成收入来自轮胎等产品销售，三年累计亏百亿
　　在招股书中，途虎养车对自己的定位是线上线下一体化汽车服务平台。通俗的说，公司主要以“途虎养车”应用程序等为线上入口进行轮胎等产品和部分车后服务的销售，并通过线下途虎工厂店或合作门店提供后续安装、维修等服务。
　　事实上，最早的途虎养车以换轮胎起家，并且到目前为止，轮胎和底盘零部件销售业务依然是途虎养车最主要的收入来源，2019年、2020年以及2021年1-9月，公司分别有54.6%、48%和43.6%的收入来自于此，不过近年业务在向毛利率更高的汽车保养等业务进行倾斜。

　　在报告期内，途虎养车向前五名供应商采购金额占当期采购额比重分别为31.6%、37%和38.4%，其中三家稳定为轮胎提供商，同时只向最大轮胎供应商采购占比就分别达到12.6%、14.1%和15.2%，不过途虎养车也否认对主要供应商存在依赖情形。
　　就整个车后市场来说，根据灼识咨询数据，2020年国内包括汽车维修及保养、洗车及汽车美容以及需安装配件等业务在内的汽车服务市场规模已经超过1万亿元，且预计仍将保持较高速度的增长。
　　不过途虎养车至今也仍然未能实现盈利，2019年、2020年以及2021年1-9月，途虎养车分别实现营业收入约70.4亿元、87.53亿元和84.42亿元，净利润亏损金额分别达到34.28亿元、39.28亿元和44.35亿元，累计亏损金额达到117.91亿元，经调整后的净利润依然分别亏损10.36亿元、9.71亿元和9.02亿元。
　　而不只是利润的亏损，相同报告期内途虎养车经营活动产生的现金流量净额则分别为-2.52亿元、3.31亿元和-4.55亿元，甚至2021年前三季度经营现金流量净额由去年的6.02亿元直接转为亏损，以此看来2021年公司全年盈利情况也并不乐观。
　　作为一家平均年亏损超过10亿元的公司，截止2021年9月30日，途虎的账上现金及现金等价物仅为14.3亿元，持续亏损下如果途虎不继续融资账面资金将支撑不久公司的正常运营。
　　门店扩张势头凶猛难救业绩惨淡
　　据招股书显示，截至2021年9月30日，途虎养车的应用程序和线上平台累计拥有超过7280万注册用户，同时线下工厂门店网络拥有202家自营门店和3167家加盟途虎工厂店，其使用途虎的品牌并作为区域内途虎服务门店的核心。
　　另外一部分，途虎养车更多的则是合作门店，主要通过全国范围内约3.3万家合作门店为其平台销售的产品提供安装和保养服务。而近年来，途虎养车线下门店也在进行迅速的扩张，短短不到两年的时间里途虎工厂店和合作门店分别累计增长了136.75%和77.26%。

　　从上述数据来看不难发现，在2020年，途虎门店的扩张重点是途虎加盟工场店，在2021年，则转向更加松散的合作门店。
　　2019年、2020年以及2021年1-9月，途虎养车通过加盟服务获取收入分别为1.67亿元、3.01亿元和3.5亿元，同期公司加盟商数量则分别为632家、1079家和1538家。粗略计算，报告期途虎养车从单家加盟店获取的加盟收入分别约为12.9万、12.94万和11.05万。
　　但是从财报来看，收加盟费以及门店的扩张双重促进下，途虎养车2021年前三季度营收较上年同期的59.55亿元同比增长了约41.76%，但同时净利润亏损金额却由27.17亿元同比扩大63.23%，这也意味着规模扩张并不能改善业绩亏损。
　　年年花十几亿营销，募资寻求突破
　　作为平台型企业，途虎养车每年要耗费大量的资金在营销宣传上，据招股书中显示，2019年、2020年以及2021年1-9月，公司销售及营销开支分别达到10.41亿元、12.63亿元和12.31亿元，占当期营业收入比重则分别为14.7%、14.4%和14.5%，这部分甚至是公司经调整后的净亏损。
　　此前途虎推出了“88元全合成小保养”更是被用户质疑涉嫌虚假宣传。众所周知，机油按等级一般分为矿物油、半合成油和全合成油。途虎的驾驰全合成油与同类“美孚”“嘉实多”价格差了近10倍，甚至比矿物油还便宜，且没有任何主机厂的认证，只有一个美国APISNPLUS的“及格”水平认证。
　　或许是看到门店扩张并没有给业绩带来太大提升，而目前的后汽车市场又瞬息万变。从招股书来看，此次赴港IPO途虎养车对于募集资金的用途主要分为提升供应链能力、增强研发和数据分析能力、扩大门店网络和加盟商基础等，并将未来的注意力更多放在向新能源车主提供汽车相关业务服务之上。
　　而就保养服务而言，燃油车保养周期以及保养项目都是电动车所不能及的。从维修服务而言，不同于燃油车4S店模式，目前新能源车企普遍选择自营自建售后服务体系，并且没有发动机、变速箱等大件，而对于电动车来说的大件电池来说其保养周期又过于长，因此留给类似途虎这样角色的企业机会并不多。
　　除了行业变局，途虎还面临天猫养车、京东京车会等对手的围追堵截，而作为腾讯系的途虎大家各自都拥有不同优势，面对激烈的竞争，未来增长的不确定性依然很大，而至于途虎养车是否能如愿所归顺利上市蓝鲸财经将持续关注。(蓝鲸上市公司徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com)

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